以太坊（Ethereum）作为全球第二大加密货币和智能合约平台的“链上之王”，其价格波动始终牵动着加密市场的神经，但若要回答“以太坊什么时候开始崩的”，这个问题并非一个简单的时间点答案——它更像一场由多重因素交织、从“温水煮青蛙”式下跌到“断崖式崩盘”的渐进过程，从2021年的历史高点到2023年的深度回调，以太坊的“崩”并非突然降临，而是早有预警，本文将从关键时间节点、市场情绪、技术基本面和宏观环境四个维度，拆解以太坊的“崩盘之路”。
2021年11月：历史高点的“盛极而危”，崩盘的序幕早已拉开
以太坊的“崩”，其实始于其最辉煌的时刻，2021年11月10日，以太坊价格达到历史峰值4878美元，市值突破5700亿美元，一度逼近比特币市值的40%，彼时，市场情绪极度乐观：DeFi（去中心化金融）总锁仓量（TVL）突破1000亿美元，NFT市场爆发式增长，以太坊2.0的“合并”（The Merge）升级被寄予厚望，甚至有声音喊出“以太坊将超越比特币”的口号。
盛极之下已是危机四伏。
一是链上拥堵与高Gas费问题：随着用户量和交易量激增，以太坊网络频繁拥堵，单笔Gas费甚至高达50美元以上，普通用户和小额交易被“劝退”，大量开发者开始探索Layer 2扩容方案或其他公链（如Solana、Polygon），用户分流已悄然开始。
二是宏观环境转向：2021年底，美联储为应对通胀开启加息周期，全球流动性收紧，风险资产首当其冲，加密市场作为“高风险高收益”的代表，开始从“牛转熊”，以太坊的高估值难以为继。
尽管此时价格尚未崩盘,但“盛极而衰”的种子已经埋下：高估值、高拥堵、高Gas费叠加宏观紧缩，以太坊的“基本面”已出现裂痕。
2022年5月：“Terra崩盘”点燃导火索，市场信心遭遇“多米诺骨牌”
如果说2021年底是“崩盘的序幕”，那么2022年5月则是以太坊“加速下跌”的起点。
2022年5月,稳定币项目Terra（UST）脱锚崩盘，短短几天内，UST从1美元跌至0.1美元，Luna代币近乎归零，整个加密市场蒸发超4000亿美元，作为与以太坊生态深度绑定的项目（大量DeFi协议部署在以太坊上），Terra崩盘引发了对“加密资产稳定性”和“链上协议安全性”的全面质疑。
以太坊在此期间虽未直接暴跌,但市场信心遭受重创：
- 资金外流加剧：投资者开始从高风险资产转向避险，以太坊净流出资金连续多周为正，交易所持仓量持续下降；
- 生态项目“爆雷”：与Terra相关的以太坊生态项目（如Anchor Protocol）出现挤兑，进一步拖累以太坊的“生态健康度”指标。
更重要的是,Terra崩盘暴露了加密市场“过度依赖稳定币和杠杆”的脆弱性，而以太坊作为生态核心，自然难以独善其身，此后，以太坊价格从3000美元附近启动下跌，正式进入“熊市主跌浪”。
2022年6月-11月：“三重打击”叠加，以太坊进入“断崖式崩盘”
如果说Terra崩盘是“导火索”，那么2022年下半年的“三重打击”，则让以太坊的“崩”从“温和下跌”变为“断崖式暴跌”。
第一重打击：美联储激进加息，流动性“釜底抽薪”
2022年，美联储为抑制通胀连续加息4次，累计加息幅度达225个基点，联邦基金利率升至4.25%-4.5%，美元指数走强，全球风险资产遭遇“流动性危机”，比特币、以太坊等加密货币大幅下挫，以太坊价格从6月的1800美元跌至11月的1200美元，跌幅超30%。
第二重打击：FTX暴雷，行业信任“彻底崩塌”
